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有色金屬：三大因素導致行業經營慘淡

來源：中國證券報

業績受制價格暴跌存貨高企

截至4月27日，有色金屬行業絕大部分公司的2008年年報與2009年一季報已公布完畢。我們以33家重點有色上市公司為代表統計分析了行業2008年的綜合營運情況。2008年，行業營業收入同比增長11%，營業利潤同比下降62.37%，凈利潤同比下降60.47%，凈資產收益率同比下降18.35個百分點至11.12%。

有色金屬價格的暴跌直接導致了行業毛利率的下跌。2008年行業全年平均銷售毛利率同比下滑3.76個百分點至18.04%，第四季度銷售毛利率更是下滑至6.55%。而在行業毛利率持續下降的情況下，企業沒有任何理由繼續擴大生產，企業這時要做的就是出清存貨并消減產能。價格暴跌加上產能利用率下降，雙重因素導致行業營業收入的下降。從行業第四季度業績環比情況來看，營業收入環比下降30.84%。

與此同時，有色金屬價格短期內的暴跌還導致了行業高價庫存的資產減值準備和損失的發生。2008年僅存貨跌價準備計提就增加了64.24億元，資產減值準備的上升也使得企業管理費用同比大幅度攀升132.59%。我們統計的33家重點有色上市公司2008年全年資產減值損失共計近70億元，同比增加近58億元，其中第四季度發生的資產減值損失就達62.33億元。

另外，部分在期貨市場操作較為激進的公司也因金屬價格的短期暴跌發生了大額的投資收益損失，以江西銅業為例，公司在2008年10月以前持有的銅期貨頭寸多空相抵后表現為凈多頭，而銅價在2008年10月一個月內暴跌43%以上，致使公司不符合套期會計的商品期貨合約平倉與未平倉期貨合約共產生了10.68億元的損失.兩方面原因導致行業營業利潤環比大幅下降。從行業第四季度業績環比情況來看，營業利潤環比下降564.75%，凈利潤環比下降642.21%，凈資產收益率環比下降10.05個百分點至-7.46%。

上述分析顯示，2008年10月以來，全球金融危機之下的金屬價格短期內暴跌，企業的減產以及高價存貨引致的資產減值準備計提，可以說是導致上市公司2008年第四季度業績環比出現巨幅下降，從而拖累行業全年業績同比出現大幅度下滑的三大因素。

今年一季度業績一定程度上靠資產減值準備沖回支撐

金屬價格的周期性漲跌是影響有色金屬行業最大的外部因素。2009年一季度，由于金屬價格（黃金除外）仍在周期底部區間震蕩，行業效益不振在所難免，但已經進入止跌回穩通道。從2009年一季度的行業綜合運營狀況來看，全行業營業收入環比下降5.93%，同比下降28.53%，價格已止跌，但收入仍下降，說明一季度行業產能利用率仍沒有恢復正常。但行業銷售毛利率回升至9.47%，環比上漲了2.92個百分點，銷售毛利率的回升是行業周期見底的一個重要標志。

一季度營業利潤同比雖然仍下降129%，但環比已出現120.18%的增長，這主要是由于一季度價格出現一定幅度反彈導致部分資產減值準備的沖回，一季度行業資產減值準備沖回4.48億元，相比基數相當之低的08年第四季度業績，環比出現增長就不足為奇了。

不過去除資產減值準備沖回這個因素的影響，部分公司的業績仍不樂觀，如宏達股份營業利潤僅為100萬，其中資產減值準備沖回5800萬，西部礦業營業利潤4867萬元，其中資產減值準備沖回約1.5億元。2009年一季度行業凈利潤環比上漲了88.74%，凈資產收益率環比增長7.38個百分點至-0.08%。